茅台酒价格,到底代表了什么?

日期:2010-12-31 浏览:946 作者:史贤龙 来源:品牌中国网

  资本市场评论员对于茅台涨价也发出非议,大致说茅台增长率没有洋河快,茅台的利润增长主要来自价格上涨,而不是大规模的销售收入增长:如2009年,洋河营业收入的增长幅度是茅台的2.5倍,是五粮液的1.1倍;2010年前三个季度,这个数字分别是4.7倍和2.1倍。

  在股票分析师眼里,这是洋河股价超越茅台的理由,更是分析师们鼓吹洋河股价“或可”在年内突破A股20年来天顶价300元,甚至有分析师预言未来12个月洋河股价达到350元,市值将变成1600亿元,超越五粮液、逼近茅台:截至2010年12月8日收盘,贵州茅台总市值约1851.55亿元人民币,五粮液是1434.88亿元,洋河股份是1091.3亿元。

  我们想说的是,茅台的增长来自价格上涨,说明茅台靠的是品牌消费的内涵式增长,茅台的利润是来自市场价值的真实增长,而不是并购式的泡沫增长、外延增长,这怎么能成为唱空茅台的理由呢?

  按照巴菲特价值投资的理念,内涵增长的茅台,其未来潜力显然比外延增长的洋河要踏实得多,参与跟风洋河股价上涨,这才是股民需要警惕的事情。

  因此,分析师们的上述评论要么是在误导投资者,要么就是无知。

  第三再看白酒行业内部。媒体透露五粮液“要响应发改委的号召今年不会宣布涨价”------好像五粮液不涨价就是“听政府话”,涨价的茅台是“顶风作案”。

  殊不知,不涨价的五粮液实际利润率已经高于茅台,因为浓香的酿造成本比酱香低得多,所以五粮液的资产收益率远远高于茅台,也就是说,茅台的真实价格实际并没有得到反映。

  茅台在今年开始拉开与五粮液的比价关系,零售价茅台比五粮液高出了40%左右,飞天茅台零售价突破1000元,这是茅台真实价值的回归,而且远没有达到五粮液同等产品的资产收益率水平。

  我可以大胆地预测一下:未来的5-10年内,茅台的真实价格“恢复”后,茅台与五粮液将不再是可以“比价”的品牌。

  我们列举了三类人士对茅台涨价的反应,是奇怪这些缺乏证据、逻辑混乱以及行业无知的言论为什么会占据舆论主导地位?

  茅台涨价为什么需要理由?对于总是在叫喊要产业升级、提升价值、做品牌不做低水平制造的舆论界,为什么在中国白酒行业出现真正的价值品牌、奢侈品牌时,都变成叶公好龙般,如此的思维错乱、胡言乱语?

  茅台为什么每年的销售额增长缓慢?是因为茅台坚持窖藏4年出酒、定量储存的原则,不可能大规模地满足市场需求。

  为什么茅台不能快速地大规模地满足市场需求?是因为酱香白酒的酿造工艺复杂,高品质的茅台就找不到“基酒”购买源头,除了茅台自己增加产能;而茅台要保证提供15年、50年年份酒的供应,还必须每年将固定数量(新增产能的50%)作为原酒储备。

  上述两点茅台酒的独特属性,造成了茅台酒高成本与规模增长缓慢,这是茅台高价格的内在原因。

  本人在2010年4月份的文章中依据茅台2009年报对茅台成本进行了推算:

  2009年贵州茅台去年共生产茅台酒及系列产品29269.18吨(按相关数据推算,其中茅台酒约占2万吨),实现营业收入96.7亿元,营业利润60.76亿元,实现净利润43.12亿元。也就是说,茅台的营业利润率为63%,净利润率为45%。

  茅台酒的吨酒成本约为12万元,即60元/斤(含包装物)。那么,这个均价里的茅台酒成本过低的原因应该是9000多吨的茅台系列产品(不是飞天及年份茅台)价格影响所致。茅台酒液的成本价至少在100元/斤。

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